Fed: Zaposlenost sustavno precijenjena
By Don Macan
Na prosinačkoj sjednici FOMC je snizio kamatnu stopu za 25 baznih bodova i najavio program upravljanja rezervama s kupnjom oko 40 mlrd USD kratkoročnih trezorskih zapisa. No ključna vijest je priznanje da su službeni podaci o zapošljavanju sustavno nadhodnoceni za oko 60 tisuća mjesečno, što razdoblje svibanj–rujan pretvara iz prosječnog +40 tisuća u −20 tisuća radnih mjesta. To ukazuje na slabije tržište rada nego što se mislilo, objašnjava popuštanje unatoč inflaciji iznad cilja i otvara prostor za još golubičastiju putanju politike.
Prekomjerno brojanje veže se uz BLS-ov model rođenja i smrti poduzeća, koji na prekretnicama ciklusa često precjenjuje nova radna mjesta. Prema preliminarnoj reviziji do ožujka 2025., zaposlenost je bila nadhodnocena za 911 tisuća, a konačni podaci stižu u veljači. Predsjednik je poručio da u okruženju negativnog kreiranja radnih mjesta treba vrlo pažljivo kalibrirati politiku kako ne bi dodatno gušila zapošljavanje.
Iako je službena izjava djelovala jastrebasto, tržišta su poruku pročitala kao labaviju: ekonomisti očekuju daljnja sniženja već početkom 2025., terminski ugovori za 2026. diskontiraju najmanje dva reza, a dio tržišta i tri. Goldman Sachs vidi rezove u ožujku i lipnju 2026., s ciljnim rasponom 3%–3,25% i jezgrom PCE oko 2,2% krajem 2025. Fed usto ranije od očekivanja pokreće kupnje trezorskih papira kako bi održao dostatne rezerve u bankovnom sustavu.
– Promjena formulacije u izjavi koja podiže prag za daljnja sniženja.
– Veći unutarnji razdor: dva protivna glasa i šest sudionika s „mekim protivljenjem” u točkogramu za 2025.
