SAD klizi u stagflaciju — rastuća inflacija, škripanje tržišta rada
By Don Macan
Podaci za kolovoz pokazuju kombinaciju slabog tržišta rada i ubrzane inflacije: rekordna revizija podataka o zaposlenosti od -0,9 mln radnih mjesta bit će razjašnjena u listopadu (BLS), dok su potrošačke cijene porasle 0,38% m/m u kolovozu — najgori mjesečni rezultat od siječnja 2025. Osnovna inflacija iznosila je 0,35% m/m, a trogodišnji prosjek rasta ostaje znatno iznad dugoročnih normi, što daje Fedu (Powellu) prostor za reakciju, ali i potvrđuje izravne rizike za rast.
Struktura rasta u kolovozu: stanovanje i troškovi održavanja kućanstava doprinijeli su 0,159 pp, transport (robe i usluge) 0,156 pp, a hrana i ugostiteljstvo 0,068 pp — ostale kategorije bile su otprilike neutralne. Za zadnja tri mjeseca mjesečni prosjek rasta iznosi 0,29% s glavnim doprinosima iz stanovanja (0,132 pp), transporta (0,058 pp) i hrane/ugostiteljstva (0,04 pp). Baza usporedbe u rujnu–prosinacu 2024. bila je relativno niska, što dodatno komplicira procjene za kraj 2025.
Ako prosječna inflacija ostane oko 0,35% mjesečno do kraja 2025., godišnji CPI bi mogao dosegnuti ~3,3% g/g, a osnovni CPI ~3,5% g/g. Dodatni pritisak stvaraju carine koje bi mogle dodati 0,9–1,3 pp tijekom godine s efektima koji se protežu do 2027. Powell je dobio kombinaciju podataka koja mu omogućuje manevriranje — istovremeno nedovoljno katastrofalno tržište rada i znatno lošiji podaci o inflaciji — što je tržište protumačilo kao rizik stagflacije, pritisak na korporativne rezultate i pojačanu nesigurnost u monetarnoj politici. Potpunija dekonstrukcija doći će s PCE podacima krajem mjeseca.
