Repo tržište treperi
By Don Macan
Nakon nekoliko mirnih godina ponovno se gomila stres u skrivenim cjevovodima američkog financijskog sustava — kratkoročnim tržištima financiranja koja svakodnevno premještaju bilijune dolara u gotovini i vrijednosnim papirima. Posebno je važno repo tržište i njegov benchmark SOFR jer poremećaj tamo utječe na trgovanje državnim obveznicama, upravljanje likvidnošću banaka i provođenje monetarne politike.
Slučaj iz rujna 2019. pokazuje koliko to može biti naglo: preko noći su kamatne stope skočile s oko 2% na više od 8% nakon što su korporativni porezi i poravnanje velike aukcije Treasurya istog dana ispraznili približno 120 milijardi dolara likvidnosti. Banke su, ograničene pravilima o likvidnosnim rezervama i dodatnim kapitalnim zahtjevima, zadržale rezerve pa su posuđivači nestali i nastao je klasičan squeeze likvidnosti, a ne kreditni slom — što je natjeralo New York Fed na hitne intervencije s infuzijama do 100 milijardi dolara dnevno.
Danas se pojavljuju poznati simptomi: sredinom rujna 2025. Standing Repo Facility je povučena za oko 18,5 milijardi dolara u jednom danu — najveći iznos otkako postoji — dok je SOFR porastao i ostao povišen blizu 4,3–4,4%, uz rast srodnih secured benchmark stopa. Pogoršanje kvalitete duga na bankovnim bilancama, nagli stečajevi kompanija te kvartalni faktori poput poreznih rokova, poravnanja Treasurya i jakog izdanja kratkoročnog duga vjerojatno povećavaju averziju prema riziku i natjeravaju tržište prema napetosti. Upozoravajući signali nisu dramatični kao 2019., ali jasno pokazuju da sustav postaje osjetljiv kad rezervni prostori postanu neujednačeni.
